证券市场的规范运行，既关乎投资者合法权益的保护什么是股市的杠杆，也深刻影响着金融市场的健康稳定与长远发展。3月27日，北京金融法院召开《北京金融法院证券纠纷审判白皮书》（下称《白皮书》）新闻发布会，发布证券纠纷案件审判工作情况、典型案例及机制创新成果。
《白皮书》显示，2021年3月至2024年12月，北京金融法院共受理证券纠纷案件9246件，标的总额达438.24亿元。总体上看，证券纠纷案件数量持续保持高位。从案由分布看，证券纠纷中最主要的案由为证券虚假陈述责任纠纷。
证券纠纷案件数量高企的背后，体现出我国针对证券市场违规违法行为不断加强监管力度。北京金融法院审判第二庭庭长丁宇翔接受证券时报记者采访时表示，随着治理手段的强化，监管资源力度的持续加大，资本市场“严”的氛围持续巩固并不断强化。
证券虚假陈述责任纠纷为最主要案由
近年来，北京金融法院受理的证券纠纷案件数量持续保持高位。《白皮书》显示，2021年3月至2024年12月，北京金融法院共受理证券纠纷案件9246件，证券纠纷收案数占北京金融法院民商事案件收案数的44.07%，继续保持高位。
从案由分布看，北京金融法院受理的证券纠纷中，占据首位的是证券欺诈责任纠纷案件，有9101件。其中，证券虚假陈述责任纠纷案件数量占证券欺诈责任纠纷案件的99.7%。
“证券纠纷中最主要的案由为证券虚假陈述责任纠纷。”北京金融法院党组成员、副院长薛峰指出，从行为表现看，虚假陈述行为包括虚假记载、误导性陈述、重大遗漏以及未按规定披露。财务造假是具体的虚假陈述表现，也是最为常见的违法行为。从行为目的看，虚假陈述行为包括诱多型虚假陈述与诱空型虚假陈述。在北京金融法院受理的57个系列案件中，涉及诱多型的虚假陈述是大多数，共53个。
据《白皮书》披露，当前，证券纠纷案件正呈现出一系列新特点，如被诉主体范围不断扩大，涉境外上市发行人案件日趋增多等。此外，随着证券市场法治化进程推进，内幕交易与操纵市场的民事索赔逐渐增多。
“司法案件与金融改革的高度关联性，需要我们不断深入研究市场基础制度重大改革中的新情况、新问题，依法维护投资者的权益，营造公开、公平、公正的市场秩序和法治环境。”薛峰说，随着融资渠道不断丰富，金融创新产品结构和交易模式将更趋复杂化和专业化，叠加资本市场的发展变化情况，投资者的权益可能会受损。
坚持立体化追责不断探索审判机制
上市公司信息披露违规违法行为屡禁不止，严重的损害了中小投资者合法权益。薛峰在会上强调，证券市场直接关系着广大中小投资者的切实利益，北京金融法院加大对违法主体的惩戒力度，进一步畅通投资者的维权渠道、增强投资者的获赔可能性，从而做实证券市场工作人民性的要求。
北京金融法院审判第二庭法官李方回答证券时报记者提问时表示，在近年证券纠纷当中，上市公司信息披露违规引发的证券纠纷案件占比较大。北京金融法院采取了一系列司法举措，包括畅通投资者维权渠道，优化诉讼服务效能；完善损失认定标准，创新损失核算模型；压实看门人责任，强化中介机构追责等。
近年来，北京金融法院积极探索与实践证券纠纷案件审判机制，比如探索实践“双轨双平台”证券纠纷解决机制，“审庭百问”要素化审理模式，推动适用“多因子迁移同步对比法”计算投资损失等，着力降低投资者的维权成本，提高审理效率，最大限度保护投资者权益。
当前，证券纠纷类案件尤其是证券虚假陈述责任纠纷案件，投资者起诉发行人的控股股东、实际控制人、董监高以及中介机构要求相关责任主体承担连带赔偿责任，已经成为常态化。李方指出，在证券虚假陈述责任纠纷案件中，北京金融法院坚持“追首恶、惩帮凶、精准追责”的立体化追责机制，强化对发行人、控股股东、中介机构等主体的责任追究，以维护资本市场秩序和投资者权益。
“未来，随着特别代表人诉讼的推广及损失核算技术的完善，证券虚假陈述案件的投资者权益保护将更高效、公正，进一步净化资本市场生态。”李方说。
合力推动证券市场法治化建设
保护好投资者合法权益只有“进行时”，做好这项工作离不开多方合力。为此，《白皮书》围绕证券市场法治化建设，对不同的市场参与主体提出建议。
发行人披露的信息是投资者作出价值判断和投资决策的前提。《白皮书》建议，发行人完善治理结构和内控管理，强化底线要求，以提升透明度为目标，以投资者需求为导向，完善信息披露标准，优化披露内容，增强信息披露针对性和有效性。
中介机构是资本市场的“看门人”。《白皮书》建议，证券服务机构依赖保荐机构或者其他证券服务机构的基础工作或者专业意见出具专业意见的，应对其所依赖的基础工作或者专业意见进行审慎核查和必要的调查、复核，排除职业怀疑并形成合理信赖。
实践中，不少影响恶劣的上市公司欺诈发行、财务造假等行为是由控股股东、实际控制人组织、指使发行人而实施。《白皮书》建议，控股股东、实际控制人严格依照法律法规、相关规范性文件和公司章程规范行使权利，严格履行其做出的各项公开承诺，维护公司和全体股东的共同利益。
对于投资者，《白皮书》强调树立理性投资理念，提高风险防范意识。《白皮书》还建议什么是股市的杠杆，投资者在证券虚假陈述民事索赔中应抱有合理预期，避免提出脱离因果关系的过高请求金额导致额外的诉讼费等诉讼成本。
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